新浪彩票【大咖访谈】大咖纵论创新层 政策红利 躲雷 审计责任是主要关注点
发布时间:2020-07-24
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  新三板市场近期的一件大事,莫过于2017年创新层名单的正式公布。新三板再次分层后,对整个市场有何影响?投资者该如何调整投资策略?新一届创新层企业的机遇与风险在有哪些?《每日经济新闻》(以下简称NBD)记者采访市场各方代表,畅谈分层后的那些事。

  每经记者 王小璟 张祎 每经编辑 曾艳艳

  东北证券新三板研究中心总监付立春:

  创新层政策红利不宜以牺牲基础层为代价

  NBD:本次创新层调整中,有数百家企业进出,流动比较大,这是否也是分层差异化制度迟迟未能推出的原因之一呢?

  付立春:有一定的关系。创新层标准出台时间比较短,有不尽成熟的地方。比如,分层标准不统一,三套标准筛选出的是三类企业;新进标准和维持标准不同,导致新进企业和老企业也不一样。

  另外,很多新三板企业处于成长期,规模比较小,且不确定性比较大,抗风险能力比较弱,即使分层标准比较成熟,但是也会因为企业自身的原因,导致名单出现波动或者不稳定,这是很正常的。在分层标准尚需完善、企业入层时间不一的背景下,很难推出统一的政策试点和制度红利。

  除去制度设计层面的问题,我们核心需要考虑的是,如果一味推崇所谓的制度红利,会把现有的市场流动性资源更加集中在创新层企业里,绝大部分基础层企业获得资金和资源的可能性就会大大的降低。基础层企业是新三板的重点主体,当他们面临严峻挑战的时候,意味着新三板整个市场也将面临挑战。因此,针对创新层的政策红利应该是外生的、增量的,将新的资源引进到创新层去,而不是从现有的资源中去分配。

  NBD:今年创新层已经迭代完成,市场期待的精选层还有多远?

  付立春:截至目前,有关精选层的推出,没有更多实质的消息,估计今年推出的可能性不太大。但是市场是迫切需要的,因为精选层背后配套的一整套流动性解决方案具有十分重要的意义。去年新三板很多企业的业绩增长不太理想,加上去杠杆,企业更难融资,为发展带来了很大影响。实体经济中最需要钱的,就是新三板上这些成长期企业,需要尽快引进资金支持他们发展。但是俗话说,请客前要先把屋子打扫好,目前创新层标准还有需要完善的地方,只有把市场完善好了、监管好了、规范好了,才更适合推出精选层。

  NBD:今年以来,新三板做市格局发生了一些变化,有的做市商在收缩做市业务,有的则在持续扩张。新的创新层名单确定后,做市商可以从中看到什么机会?可能对新三板整个做市格局产生什么影响?

  付立春:首先,做市商为做市企业提供估值和流动性,这是做市本来的目的;其次,在选择做市企业和做市规模方面,做市商有一套自己的标准,倾向选择相对比较优质的企业,而优质的标准之一,就是以创新层作为参考。新创新层名单公布后,能看到很多创新层企业和做市企业是重合的。所以无论是提供流动性,还是精选优质企业进行投资,这种做市最后都会集中在越来越少的企业里。那么,当被做市的企业越来越集中或者越来越少,做市商可能采取不同的策略,比如长期价值投资的策略,布局一些具有潜在的成长性和爆发性行业的龙头企业;或者采取短期估值提升策略,当流动性比较好、估值往上涨的时候,做市商看准短期的政策或趋势,快速进退,类似于A股的投资理念。另外,加上做市商业务重心不同、实力不同等其他因素,做市商会有不同的表现和行为,在做市业务上会更加分化。

  新鼎资本董事长张驰:

  机构投资策略不受分层调整影响

  NBD:您平时做投资决策的时候,是否更为关注创新层公司?对此次创新层调整结果怎么看?

  张驰:我平时投资时候,不是特别关注企业是在基础层还是创新层,而是重点关注企业的成长性和价值,这是核心。我相信大多数投资机构都是这样的,以价值投资为核心,创新层只是一个加分项,不是决定项。

  我认为此次创新层调整结果基本符合预期,本来预计今年创新层就将进行一次大换血。因为去年分层时候,整体挂牌家数没有达到平稳,现在一万多家已经相对平稳。这次分层之后,创新层的企业未来几年会相对平稳。对投资者或者投资机构来说,投资决策就能够有一定的依赖性。

  NBD:创新层企业一直比较受投资者追捧,在机构投资者眼里,创新层公司的价值究竟在哪里?您心目中的好公司在创新层名单中吗?

  张驰:一般而言,因为门槛很高,创新层企业更加优质。因此,无论是行业地位、盈利能力或者是成长性,以及市场关注度,创新层都超过基础层。相对而言,其投资价值更大。我心目中的好公司,基本上分到创新层了,个别没分到,是因为利润暂时没达到标准,明年可能就会分到。我们投资的时候,企业不一定在创新层,但好公司成长一两年之后,一定能够满足创新层的标准。投的时候,它还没有被发现,如果上了创新层,估值肯定会不一样。

  NBD:随着创新层名单的调整,您的投资策略是否会相应调整?

  张驰:我的投资策略不会发生改变,还是寻找新三板高成长的细分行业龙头企业,不论企业是否处于创新层。比如某些企业在创新层,受追捧程度高,关注度高,因而价格也高,反而不是我们投资对象。而那些在基础层,明后年能够分到创新层的,才是我们真正有价值的投资标的。

  企业处于创新层,证明已经被市场筛选验证过了,估值一般比基础层的贵。投资创新层企业,对于一般人来说也许风险小,但对于机构投资者来说,价格就相对高了。我们更看重的是,企业的成长性价值、行业地位以及估值,而不论企业所在层级。

  南山投资创始合伙人周运南:

  投资不踩雷太难 六招可防风险

  NBD:去年首次分层之后,新三板市场受消息提振,出现一波上涨行情。但今年从初选名单到正式名单公布,二级市场反应都比较平淡,三板做市指数于6月1日更是创下新低。二级市场投资者是否不太关注创新层名单了?

  周运南:作为一个职业的新三板二级市场投资者,我个人主要关注的是,自己所持有的企业或者自选股中的企业是否处于创新层。因为今年创新层有1393家企业,是按照三类不同标准入选,里面也是鱼龙混杂,(我)只能关注自己所关心的。

  NBD:新一届创新层名单公布了,您的投资策略会不会有什么变化?

  周运南:我个人认为,目前的新三板还是一个政策市,受政策影响最大。所以整体的投资策略是紧盯政策的动向,优选成长个股。本轮分层,政策暂时还没有任何变化,所以我个人投资策略暂时也不会有什么变化。

  NBD:我们看到,去年创新层企业当中也出现不少“黑天鹅”。那投资新一届创新层企业时,应该如何避免“踩雷”?

  周运南:去年创新层中确实出现了不少黑天鹅,我相信今年的创新层中,依然还有潜伏的“黑天鹅”。但通过监管层去年以来的严厉监管和严格规范后,今年的黑天鹅事件可能会少一些。

  在新三板投资想要不踏雷太难,只能尽量降低踏雷的概率。个人认为可以从六个方面着手:一是尽量不参与财务异常的公司;二是尽量不参与管理不规范的公司;三是尽量不参与市值操纵的公司;四是尽量不参与二级市场明星公司;五是尽量投资自己熟悉的公司;六是尽量投资自己调研过的公司。

  北京中会仁会计师事务所主任丁会仁:

  审计准则视同上市公司 财报遭问询概率加大

  NBD:财政部发文,2018年新三板创新层企业的审计标准要视同上市公司。您认为这会给创新层企业带来什么样的变化?

  丁会仁:我认为新标准审计报告将带来积极变化。首先,能够提高审计报告的信息量,增强决策相关性;其次,会提高审计报告的价值,增加透明度;最后,会强化审计责任,提高审计质量。

  NBD:新一届创新层企业2018年就要实行上市公司审计准则,这会不会给企业带来压力?

  丁会仁:视同上市公司的审计准则,对创新层公司而言,既光荣又有压力。光荣的是,1393家企业从上万家挂牌企业当中挤进创新层,是10%的优秀企业,很多公司甚至比主板上市公司都优秀。信披和报告向上市公司标准靠拢,会让自己越来越优秀,越来越规范和强大。但是,也有个别公司会倍感压力,因为创新层公司受到上市公司一样的监管,但是他们却享受不到上市公司待遇。另外,创新层可上可下,可进可出,会不会带来新一轮造假潮,我们也十分担心创新分层带来的副作用。

  NBD:新的审计标准会不会也给会计师事务所等中介机构带来压力?

  丁会仁:对会计师事务所等中介而言,财务审计报告将更大概率遭到问询,甚至诉讼。会计师事务所应该更加细致地工作和审计,因为你们的工作和结果倍受社会重点关注,压力不可怕,可怕的是不努力!

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